Социальные сети основательно заполонили нашу бытность. Общение, фотографии, поиск работы – все это миллионы пользователей Facebook, Instagram, LinkedIn. "Весят" эти компании несколько десятков годовых прибылей. И опасения, что все это – новый «интернет-пузырь», ведущий к биржевому краху, сравнимому с обвалом акций интернет-компаний в 2001 году, периодически продолжают тревожить инвесторов. Далеко ли еще до нового «пузыря доткомов»?
В качестве явных признаков перегрева рынка аналитики обычно приводят высокие значения финансовых мультипликаторов. Например, Facebook стоит 47 прибылей текущего года, Amazon – 126, а LinkedIn – 109. Масла в огонь подливают разные сделки по заоблачным ценам. Например, покупка компанией [Facebook мессенджера WhatsApp]( http://letstalkbitcoin.com/forum/post/facebook-19-) за $19 млрд. Казалось бы, все просто - пора открывать короткие позиции.
Обычно выделяют два основных драйвера роста акций компаний в среднесрочной перспективе: пересмотр прогнозов по чистой прибыли и переоценка инвесторами справедливого значения финансовых мультипликаторов (таких как P/E - цена/прибыль). Эти два фактора взаимосвязаны. Рост прибылей приводит к снижению коэффициента P/E. Это указывает на недооцененность акций и повышает спрос на них, что в итоге приводит к росту цен.
Не секрет, что инвесторы раздали слишком много авансов интернет-компаниям. Мультипликатор P/E для индекса Dow Jones Internet Composite за последние три года вырос с 20 до 33. Эта величина в два раза больше, чем в среднем по рынку, и вызывает тревогу. Но оценивать этот разрыв бесполезно в отрыве от темпов роста прибыли. Вспомните Google. В 2004 году, сразу после размещения бумаги компании торговались с соотношением P/E близким к 100. С тех пор мультипликатор снизился до 22, а акции подорожали в десять раз – прибыли компании росли быстрее.
Из-за высоких темпов роста доходов компаний коэффициент P/E для Dow Jones Internet Composite в 2015 году упадет до 27, а в 2018 году – уже до 15. Этот показатель на 10% ниже, чем в среднем за последние 60 лет для американского рынка акций. Правда, скептики могут задать вопрос об устойчивости темпов роста прибыли интернет-компаний. Завышенные ожидания именно в этой области привели 14 лет назад к обвалу индекса NASDAQ Composite.
Сегодня инвесторы сильно недооценивают будущий рост выручки и, как следствие, прибыли в секторе. Например, аналитики пока не учитывают (или учитывают не полностью) доходы от таких сервисов, как Instagram - это принадлежащее Facebook приложение в 2017 году принесет социальной сети выручку в $1 млрд (около 4% от общей выручки), Sales Navigator, позволяющий пользователям искать клиентов в социальных сетях, который принесет LinkedIn $400 млн в 2016 году (10% от общей выручки), и Google Play, который в 2018 году принесет Google $14 млрд (15% от общей выручки). Ещё один мощный драйвер роста выручки – экспансия в развивающиеся страны, где монетизация существующей пользовательской базы пока что не являлась приоритетом.
